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航空运输行业跟踪报告H7N9流感对行业负编制

2020-11-17 16:41:41来源:励志吧0次阅读

航空运输行业跟踪报告:H7N9流感对行业负面影响无需过于悲观

投资要点:最近随着H7N9禽流感病例在我国各地的陆续增加,近期航空股出现了一定下跌,结合过去SARS和H1N1流感(猪流感)对行业的影响,我们认为禽流感将可能对短期航空投资心理产生一定影响,对航空基本面的影响程度取决于流感是否会出现人际传播,但就影响时间而言一般只局限于春夏之交的个月。我们认为航空基本面更多地还是取决于经济状况,流感本身不会改变行业的运行方向,而且由于H7N9流感目前尚无发现人传人现象,且专家认为其破坏力无法和当年SARS相比,因此我们认为流感对航空基本面的影响将比较有限。由于普遍认为经济处于弱复苏至温和复苏的状态,我们认为商务需求有望逐步回暖,而消费升级将驱动航空需求增长保持较快增长,考虑到行业今年运力供给增长仍比较快,因此我们认为航空将继续处于温和复苏的阶段,行业供求关系有望获得逐步的好转,因此维持行业的"增持"评级,在弱复苏情况下我们相对更看好运力增长较慢且核心市场供给增速较慢的中国国航,一旦流感对航空股产生较大影响,将可能出现股价与基本面的背离,从而提供一个较好的买入机会。

我们首先对比SARS--人际传播对航空出行影响严重,航空股价和盈利大幅下滑。

SARS在2002年11月初在中国广东省最早出现,但到2003年二季度出现全国性的人际间流行,但到2003年夏季,染病人数日减,病情得以完全控制。中国内地累计病例5327例,死亡349人。由于SARS影响范围广至全球许多国家和地区,因此对采用航空进行商务和旅游出行产生直接的负面影响。

我们统计2003年我国航空需求的变化。图1可以看到,03年上半年行业RPK同比出现大幅下降。其中,在二季度的5、6月份,需求同比一度分别下滑77.1%和49.8%。但下半年行业复苏,需求逐月反弹,基本收复失地,并且在2004年出现同比的明显增长。

从同期三大航的盈利情况看,由于上半年需求低迷,票价和客座率下滑明显,航空公司全年盈利均大幅下滑。三大航累计亏损-5.97亿元,同比下滑140.8%

从03年上下半年沪深300指数和航空板块的表现来看,航空板块在上半年相对指数无法取得明显的相对收益,尤其是在SARS集中影响2季度,航空板块取得明显负收益。但随着疫情得到有效控制,影响趋弱,航空板块在下半年表现较好。

2.对比甲型H1N1流感--基本面影响有限,期间股价表现不佳。

中国卫生部于2009年5月11日确诊了中国内地首例甲型H1N1流感患者。据中国卫生部通报,截至2010年1月10日,中国内地共有124764例甲型H1N1流感确诊病例,其中744例死亡。尽管相比SARS,死亡人数增加,但死亡这两款跑车将共享后轮驱动技术率却大大降低。

由于死亡率比较低,因此虽然出现人际传播,行业需求增速未受到重大影响,行业仍然保持高速增长,尤其是国内航线(国际航线增速较低主要是受欧美经济低迷的影响)。我们统计2009年我国航空需求的变化,图3所示,09年下半年行业RPK增速高于上半年。可见,航空出行,尤其是下半年需求并未受到同期流感事件的影响。

从三大航的盈利情况看,08年由于金融危机和航油套保三大航出行巨亏(累计亏损279亿元),但随着09年行业基本面复苏,公司盈利均出现好转(实现盈利59.3亿元)。

从上半年沪深300指数和航空板块的表现来看(表2),即便下半年甲流疫情高发,但由于死亡率低,破坏性较弱,航空需求仍快速增长,板块在下半年大多数月份仍取得相对沪深300的超额收益。

3.H7N9影响分析:对投资心理的影响预计大于对航空基本面的影响

截至2013年4月7日,全国共报告21例确诊病例,死亡6人。就死亡率而言,H7N9流感非常严重,接近SARS的程度,但就目前的情况看,H7N9流感未出现人际传播,我们预计其严重性将远小于SARS,其流行的广度预计也将低于H1N1。

后续影响有待继续观察,是否将对航空产生重大影响的标志性事件取决于是否出现人际传播,如果出现人际传播,叠加其高致病性,这种情况下可能对航空需求产生重大影响,从而影响航空本年度的客座率和票价水平。就目前我们跟踪的情况而言,短期内出现人际传播的可能性不是很大,而且随着天气变热,流感一般都将消失,因此我们认为这次流感对航空需求的影响将小于前两次影响。

航空的需求更多地还是取决于经济基本面的变化,流行疾病可能改变行业运行的轨迹,但不会改变行业运行的方向,即使短期内产生影响,在影响消失后航空的需求也将得到恢复,而且受抑制的需求会明显释放,从而带来行业的快速回暖,在前两次严重的流行性疾病,航空需求和航空股价在之后都出现了明显的反弹。

<近日p>当然,在目前经济未出现强复苏的情况下,禽流感短期内对航空股价还是有可能产生一定的影响,但我们认为在经济逐步复苏的情况下,商务需求有望逐步转暖,而我国航空消费升级的动力还将有望继续得到释放。虽然行业今年运力供给增长仍然较快,但行业仍有望实现温和复苏,我们维持对行业"增持"的投资评级,在经济弱复苏的情况下,我们仍然相对看好商务需求占比高、且核心市场运力供给存在瓶颈的中国国航;如果因为禽流感对股价产生重大影响,这将给航空股带来良好的买入机会。

4.风险提示。流感出现人际传播、经济复苏不达预期。

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