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银河证券春节因素致货币信贷增长低于预期

2020-08-05 16:41:24来源:励志吧0次阅读

银河证券:春节因素致货币信贷增长低于预期

2012-02-10 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

1.事件2月10日,中国人民银行发布2012年1月份金融统计数据报告:1月末,广义货币M2同比增长12.4%,狭义货币M1同比增长3.1%;人民币贷款增加7381亿元。


2.我们的分析与判断(一)三因素导致货币供应量增速创新低1月份,广义货币M2与狭义货币M1增速双双掉头下行,其中M2同比增长12.4%,比去年末低1.2个百分点;M1同比增长3.1%,比上年末低4.8个百分点,均创下有连续月度记录以来的新低(图1)。


1月份广义货币供应量M2增速结束上月的反弹走势并深度回落,有三个原因:一是春节和基数因素,由于今年春节在1月份,工作天数相应减少,而央行公布的货币供应量增速并未做季节调整,这在一定程度上放大了这一指标的回落幅度。二是新增人民币贷款同比减少,1月份人民币贷款增加额同比少增2882亿元。三可能是外汇占款继续减少所致。根据央行的数据,去年四季度外汇占款减少1531亿元,主要原因是资本流出所致。国家外汇管理局最近公布的数据支持这一判断,去年四季度我国资本和金融项目出现474亿美元逆差,这意味着剔除直接投资(FDI)数据之后的证券投资、其他投资分项下流出的资金规模接近1000亿美元。尽管我们现在还未看到央行公布今年1月份的外汇占款数据,但预计继续减少的可能性很大。


至于1月份狭义货币供应量M1回落幅度远大于M2,原因在于其受春节因素的影响比M2更直接、也更为显著,春节期间,薪金的集中发放导致企业存款向个人存款转移较多,这在很大程度上拉低了M1的增速,使其较上月出现4.8个百分点的回落。


目前来看,货币供应量增速处于历史底部区域。展望其年内走势,下月可能出现反弹,其后可能小有反复,下半年增速将略高于上半年,全年则有望保持相对平稳的运行态势。


(二)人民币贷款增加额略低于预期2012年首月,人民币贷款增加7381亿元,低于市场预期的8000——9000亿元。人民币贷款余额增速受此拖累走低,当月同比增长15.0%,分别比上年末和上年同期低0.8和3.5个百分点。


从贷款结构来看,短期贷款增加于多中长期贷款、住户贷款弱于企业户贷款。具体情况是:住户贷款增加1527亿元,非金融企业及其他部门贷款增加5840亿元,其中,短期贷款增加3270亿元,中长期贷款增加2350亿元,票据融资增加80亿元。当月外币贷款减少23亿美元。


(三)存款减少明显2012年1月,人民币存款余额同比增长12.4%,分别比上年末和上年同期低1.1和5.0个百分点。当月人民币存款减少8000亿元,同比多减7800亿元。受春节因素影响,企业存款向个人存款转移较多,企业存款减少2.37万亿元,住户存款增加1.68万亿元,财政性存款增加3518亿元。


3.结论2012年首月,货币供应量增速明显回落、信贷投放量低于预期、存款大量减少,这在一定程度上是春节因素所致,预计这一情形在下月就会有所改观。不过,在主基调为“稳健”的货币政策格局之下,即便为稳增长,货币政策实施“预调微调”,更多的也是以结构性的“定向宽松”的方式进行,而不会全面放松货币政策。这就意味着,以前出现的“信贷井喷”、货币供应量高速增长的一幕很难在今后再现,年内货币信贷增速回归常态是大概率事件。


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