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保险行业2010年中报回顾及展望结构调整编制

2020-11-18 03:18:03来源:励志吧0次阅读

保险行业2010年中报回顾及展望:结构调整停滞 投资困局难解

政策利好有限,投资困局难解。2010 年保险公司投资面临巨大配置压力,1)股票市场大幅下跌;2)国债和金融债到期收益率持续下降。保险公司上半年被迫调整投资结构,提高债券及协议存款投资比例,下调权益类投资占比。权益投资由年初的%下调至8%-11%。三家保险公司年化投资收益率4%左右,低于4.5%-4.85%的精算假设。预计下半年股票市场和长期债券到期收益率难有大的改观,投资困局难解。保监会近期发布一系列政策拓宽保险资金投资渠道,并上调各类资产投资比例上限,保险公司投资有更大的自主性和灵活性,长期看利好行业发展,但在当前投资环境下对利润贡献有限。

中报未提减值 仍面临计提压力。单从归属于上市公司股东在政权时期也不例外。的净利润表现看,保险公司的业绩尚且差强人意,净利润总和同比增长19%。净利润的光鲜以未计提权益类资产减值准备为代价,净资产则无可遁形,表现为二季末净资产较一季末下降4%。国寿、平安、太保2010 年上半年每股收益分别为0.64 元、1.30元和0.47 元,同比增长7.4%、28%和69%;考虑其他综合收益,三家公司EPS分别为0.016 元、0.84 元和-0.078 元。受股票市场调整影响,三家保险公司此前累积的浮盈已经耗尽,国寿、平安、太保的浮盈由09 年底的206 亿、60亿和-4 亿下降至32 亿、4 亿和-50 亿,三季报和年报面临计提资产减值的压力。

寿险产品结构调整停滞,期交业务短期化。1)传统险萎缩,增长由分红险带动;个险新单增速普遍低于总保费增速;期交业务出现短期化,个险10 年期以上和银保5 年期以上业务占比大幅下降。2)个险代理人数量下降,国寿、平安、太保分别较年初下降5%、1.2%和0.8%;代理人数量萎缩一方面是公司的主动调整,另一方面也是行业竞争激烈而代理人供给面临瓶颈的结果,而在人均产能方面,除平安大幅增长44%外,国寿和平安都在低位徘徊,增速分别为4%和10%。3)国寿、平安和太保上半年NBV 增速分别为10.9%、44%和18.1%,与个险新单的增速基本相符。我们判断,下半年三家上市公司的保费增速将出现明显下降,新业务价值增长难以取得突破,中国人寿、中国平安和中国太保的全年新业务价值增速分别为10%、30%-35%和15%。

无向上催化剂,维持中性评级。7、8广场内包含了爱马仕、LV、GUCCI、香奈儿、范思哲、CK、CNC、KENZO等国际大牌 月份以来保险行业受传统险预定利率放开、中报低于预期等因素的负面影响,保险股价显着跑输大盘,超额收益-18.7%。

我们认为,虽然风险得到部分释放,但短期无向上催化剂,股价增长乏力,维持“中性”评级。公司方面,我们推荐估值低、业务质量最优且受传统险预定利率放开影响最小的中国平安,个股排序为中国平安、中国太保、中国人寿。

下半年仍面临较多风险因素:1)产、寿险保费增长均出现减速;2)权益类投资有计提资产减值压力;3)债券到期收益率下降,评估利率可能下调。

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